Cela vient couronner une remontée remarquable de 12 mois qui a vu les cours de l'or grimper de plus de 50 % en glissement annuel, sous l'effet conjugué des inquiétudes macroéconomiques, d'une inflation persistante, de la faiblesse des devises, des achats des banques centrales et de l'élan des investisseurs. Alors que les traders et les analystes recalibrent ce qui constitue la « juste valeur » du métal précieux, cette étape importante est saluée à la fois comme un symptôme de l'incertitude mondiale et comme un signe de changement structurel dans la manière dont les capitaux recherchent la sécurité.

Aperçu du cours au comptant de l'or

Le cours au comptant de l'or a bondi hier à 4 050,24 dollars l'once, franchissant pour la première fois de son histoire le seuil des 4 000 dollars. Les contrats à terme ont suivi le mouvement, reflétant la profonde conviction des investisseurs et les importants afflux de capitaux vers les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à l'or.

La hausse de l'or n'a rien eu d'incrémental. Au cours des 12 derniers mois, le métal précieux a progressé d'environ 52 %, accélérant fortement à partir du deuxième trimestre 2025, alors que les tensions géopolitiques s'intensifiaient, que le dollar américain s'affaiblissait et que les traders commençaient à anticiper des baisses imminentes des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

La marche de douze mois vers les 4 000 dollars

Les bases de la hausse record de l'or ont été jetées fin 2024, lorsque des fissures ont commencé à apparaître dans le discours économique post-pandémique. L'inflation s'est avérée plus persistante que prévu, la croissance mondiale s'est ralentie et les pressions budgétaires se sont accrues dans les principales économies.

Jusqu'au début de l'année 2025, l'or s'est consolidé autour de 2 700 à 3 000 dollars, les marchés oscillant entre la crainte de l'inflation et celle de la récession. Puis, au milieu de l'année, le sentiment s'est inversé. Les anticipations de baisses de taux par la Réserve fédérale et d'autres grandes banques centrales ont ravivé l'intérêt pour les actifs non productifs, tandis que le niveau de la dette publique américaine, dépassant les 36 000 milliards de dollars, a suscité des inquiétudes quant à la viabilité budgétaire à long terme.

Dans le même temps, les banques centrales ont continué à augmenter leurs réserves. Selon le World Gold Council, les achats du secteur officiel sont restés proches de leurs niveaux records pour la troisième année consécutive, sous l'impulsion de la Chine, de l'Inde, de la Turquie et de plusieurs pays du Moyen-Orient cherchant à se diversifier par rapport au dollar américain.

En août, les flux spéculatifs et les entrées dans les ETF ont commencé à renforcer la reprise. Lorsque les prix au comptant ont franchi la résistance autour de 3 600 dollars, la dynamique technique s'est accélérée. Début octobre, la barre psychologique des 4 000 dollars a été franchie, une étape importante non seulement pour les traders, mais aussi pour l'ensemble de l'architecture financière mondiale.

Un refuge sûr dans un monde fracturé

En 2025, l'attrait de l'or dépasse la simple couverture contre l'inflation ou la diversification des portefeuilles. Il est de plus en plus considéré comme une réserve d'actifs neutre dans un monde marqué par la fragmentation financière, les alliances changeantes et les tensions géopolitiques.

L'escalade des tensions géopolitiques en Europe de l'Est et en mer de Chine méridionale a amplifié la demande de valeurs refuges. Ajoutez à cela une série de dégradations de la note de crédit, la volatilité des marchés boursiers et l'attrait croissant des actifs tangibles, et vous obtenez un mélange puissant de peur et de FOMO (fear of missing out, ou peur de passer à côté).

Potentiel de hausse vs volatilité

Si certains analystes mettent en garde contre une surchauffe du marché, rares sont ceux qui annoncent la fin de la reprise. Goldman Sachs a relevé son objectif pour décembre 2026 à 4 900 dollars l'once, invoquant « la demande toujours forte des banques centrales et les surprises à la hausse dans les flux entrants des ETF ».

« L'or reste notre recommandation à long terme la plus convaincante », indique un rapport de Goldman Sachs. « Nous voyons une valeur de couverture significative dans les positions longues sur l'or en raison du potentiel de nouvelles tensions commerciales et d'un ralentissement de la croissance mondiale. » HSBC fait écho à cet optimisme, prévoyant que l'or pourrait « se négocier au-dessus de 4 000 dollars l'once à court terme », les achats du secteur officiel et des institutions étant susceptibles de soutenir les prix jusqu'en 2026.

Pourtant, tout le monde n'est pas aussi optimiste. Paul Ciana, stratège technique chez Bank of America, met en garde contre « divers signaux techniques et conditions à plusieurs échelles de temps qui annoncent un essoufflement de la tendance haussière alors que l'or approche les 4 000 dollars ».
Ce risque de correction reste réel. Le métal précieux a déjà largement dépassé ses moyennes à long terme, ce qui le rend vulnérable à des replis brutaux si le sentiment des investisseurs venait à changer ou si la Réserve fédérale retardait ses baisses de taux. Cependant, comme le montrent les cycles passés, même les corrections importantes ont historiquement ouvert la voie à des bases structurelles plus élevées.

Pourquoi 4 000 $ pourraient ne pas être le plafond

La raison à long terme de cette hausse tient moins à l'inflation à court terme ou aux anticipations de taux qu'à l'évolution de la structure du système monétaire mondial. La préférence croissante des banques centrales pour l'or reflète une méfiance plus profonde à l'égard des monnaies fiduciaires et l'utilisation des systèmes financiers comme arme. La tendance à la dédollarisation, bien que progressive, a créé une base de demande soutenue pour l'or, indépendante des flux spéculatifs.

De plus, le coût de l'extraction de l'or a considérablement augmenté. Avec la baisse de la teneur des minerais et l'allongement des délais d'obtention des permis à près de deux décennies, les contraintes du côté de l'offre fixent un plancher aux prix. Ce déséquilibre entre l'offre et la demande, associé à l'augmentation des réserves d'or institutionnelles, étaye les arguments selon lesquels 4 000 dollars ne représentent pas un sommet, mais une « nouvelle norme ».

Gagnants et perdants

Les bénéficiaires de cette reprise ne se limitent pas aux investisseurs en lingots. Les sociétés minières, les raffineurs et les entreprises de logistique ont vu leurs marges bénéficiaires augmenter, même si les goulots d'étranglement opérationnels et la hausse des coûts ont tempéré les gains.
Les producteurs australiens, canadiens et américains profitent de revenus exceptionnels, tandis que les sociétés minières sud-africaines, freinées par le vieillissement des puits, l'instabilité énergétique et l'incertitude politique, restent sur la touche.
Ironiquement, alors que le monde célèbre l'ascension de l'or, l'Afrique du Sud, autrefois premier producteur mondial, représente aujourd'hui moins de 3 % de la production mondiale. C'est un moment doux-amer pour le pays. Il possède l'héritage, mais pas la capacité de production nécessaire pour en tirer profit comme autrefois.

La route à venir

La capacité de l'or à se maintenir au-dessus des 4 000 dollars dépendra de l'évolution de la prochaine phase du cycle mondial. Si l'inflation persiste, que le dollar s'affaiblit et que les banques centrales continuent d'acheter, la reprise pourrait se prolonger jusqu'à atteindre 4 500 à 5 000 dollars au cours de l'année prochaine. Mais si la croissance économique se stabilise, si les rendements réels augmentent ou si les investisseurs se tournent à nouveau vers les actions et les obligations, l'or pourrait connaître une forte correction, testant peut-être un support dans la fourchette de 3 500 à 3 700 dollars.

Néanmoins, le message général reste clair : l'or s'est réaffirmé comme la valeur refuge mondiale en période d'incertitude. Il ne s'agit pas seulement d'une question de prix, mais aussi de psychologie. L'or a toujours été synonyme de confiance, et lorsque la confiance dans le système s'affaiblit, l'or se renforce.

Pour l'instant, du moins, les investisseurs du monde entier semblent d'accord. La plus ancienne monnaie du monde vient d'établir une nouvelle norme et, ce faisant, a rappelé aux marchés qu'en période de doute, la valeur réelle ne se déprécie jamais.