Cela vient couronner une remarquable remontée sur douze mois, au cours de laquelle les cours de l'or ont grimpé de plus de 50 % en glissement annuel, sous l'effet d'une convergence de facteurs tels que les inquiétudes macroéconomiques, une inflation persistante, la faiblesse des devises, les achats des banques centrales et la dynamique des investisseurs. Alors que les traders et les analystes réévaluent ce qui constitue la « juste valeur » de ce métal précieux, ce cap est salué à la fois comme un symptôme de l'incertitude mondiale et comme un signe de changement structurel dans la manière dont les capitaux recherchent la sécurité.

Aperçu du cours au comptant de l'or

Le cours au comptant de l'or a bondi hier à 4 050,24 dollars l'once, franchissant pour la première fois de son histoire le seuil des 4 000 dollars. Les contrats à terme ont suivi le mouvement, reflétant la forte conviction des investisseurs et les importants afflux de capitaux vers les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à de l'or physique.

La hausse de l'or n'a rien eu de progressif. Au cours des douze derniers mois, le métal précieux a progressé d'environ 52 %, avec une forte accélération à partir du deuxième trimestre 2025, à mesure que les tensions géopolitiques s'intensifiaient, que le dollar américain s'affaiblissait et que les opérateurs commençaient à anticiper des baisses imminentes des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

La progression sur douze mois vers les 4 000 dollars

Les bases de la hausse record de l'or ont été jetées fin 2024, lorsque des failles ont commencé à apparaître dans le scénario économique post-pandémique. L'inflation s'est avérée plus tenace que prévu, la croissance mondiale s'est ralentie et les pressions budgétaires se sont accrues dans les grandes économies.

Jusqu’au début de l’année 2025, l’or s’est stabilisé autour de la fourchette de 2 700 à 3 000 dollars, alors que les marchés oscillaient entre la crainte de l’inflation et les inquiétudes liées à la récession. Puis, en milieu d’année, le sentiment s’est inversé. Les anticipations de baisses de taux de la part de la Réserve fédérale et d’autres grandes banques centrales ont ravivé l’intérêt pour les actifs non productifs de revenus, tandis que le niveau de la dette publique américaine, dépassant les 36 000 milliards de dollars, a suscité des inquiétudes quant à la viabilité budgétaire à long terme.

Dans le même temps, les banques centrales ont continué d'accroître leurs réserves. Selon le World Gold Council, les achats du secteur public sont restés proches de niveaux records pour la troisième année consécutive, sous l'impulsion de la Chine, de l'Inde, de la Turquie et de plusieurs pays du Moyen-Orient cherchant à diversifier leurs réserves au-delà du dollar américain.

En août, les flux spéculatifs et les entrées dans les ETF ont commencé à renforcer la reprise. Lorsque les cours au comptant ont franchi la résistance autour de 3 600 dollars, la dynamique technique s'est accélérée. Début octobre, la barre psychologique des 4 000 dollars a cédé, un jalon important non seulement pour les traders, mais aussi pour l'ensemble de l'architecture financière mondiale.

Un havre de paix dans un monde divisé

En 2025, l'attrait de l'or dépasse le simple cadre de la couverture contre l'inflation ou de la diversification de portefeuille. Il est de plus en plus considéré comme une réserve de valeur neutre dans un monde marqué par la fragmentation financière, les alliances changeantes et les tensions géopolitiques.

L'escalade des tensions géopolitiques en Europe de l'Est et en mer de Chine méridionale a amplifié la demande de valeurs refuges. Ajoutez à cela une série de dégradations de la note de crédit, la volatilité des marchés boursiers et l'attrait croissant des actifs tangibles, et vous obtenez un puissant mélange de peur et de FOMO.

Potentiel de hausse vs volatilité

Si certains analystes mettent en garde contre une surchauffe du marché, rares sont ceux qui considèrent que la reprise est terminée. Goldman Sachs a relevé son objectif pour décembre 2026 à 4 900 dollars l'once, invoquant « une demande toujours forte de la part des banques centrales et des surprises à la hausse concernant les entrées de capitaux dans les ETF ».

« L'or reste notre recommandation d'achat à long terme la plus convaincante », indique un rapport de Goldman Sachs. « Nous voyons une valeur de couverture significative dans les positions longues sur l'or en raison du risque de tensions commerciales renouvelées et d'un ralentissement de la croissance mondiale. » HSBC s'est fait l'écho de cet optimisme, prévoyant que l'or pourrait « s'échanger au-dessus de 4 000 dollars l'once à court terme », les achats du secteur public et des institutionnels étant susceptibles de soutenir les prix jusqu'en 2026.

Pourtant, tout le monde n'est pas aussi optimiste. Paul Ciana, stratège technique chez Bank of America, met en garde contre le fait que « divers signaux techniques et conditions sur plusieurs horizons temporels indiquent un épuisement de la tendance haussière alors que l'or approche les 4 000 dollars ».
Ce risque de correction reste bien réel. Le métal précieux s'est déjà éloigné des moyennes à long terme, ce qui le rend vulnérable à de brusques replis si le sentiment des investisseurs venait à basculer ou si la Réserve fédérale retardait ses baisses de taux. Pourtant, comme le montrent les cycles passés, même les corrections majeures ont historiquement ouvert la voie à des bases structurelles plus élevées.

Pourquoi 4 000 dollars ne seraient peut-être pas le plafond

La dynamique à long terme qui sous-tend cette flambée tient moins à l’inflation à court terme ou aux anticipations de taux qu’à l’évolution de la structure du système monétaire mondial. La préférence croissante des banques centrales pour l’or reflète une méfiance plus profonde à l’égard des monnaies fiduciaires et de l’instrumentalisation des systèmes financiers. La tendance à la dédollarisation, bien que progressive, a créé une demande de base soutenue pour l’or, indépendante des flux spéculatifs.

De plus, le coût d'extraction de l'or a considérablement augmenté. Avec la baisse de la teneur des minerais et des délais d'obtention des permis s'étendant sur près de deux décennies, les contraintes du côté de l'offre fixent un seuil plancher aux prix. Ce déséquilibre entre l'offre et la demande, associé à l'augmentation des avoirs institutionnels en or, étaye les arguments selon lesquels le seuil des 4 000 dollars pourrait ne pas représenter un sommet, mais une « nouvelle norme ».

Les gagnants et les perdants

Les bénéficiaires de cette remontée ne se limitent pas aux investisseurs en lingots. Les sociétés minières aurifères, les raffineurs et les entreprises de logistique ont vu leurs marges bénéficiaires s’envoler, même si des goulets d’étranglement opérationnels et la hausse des coûts ont tempéré ces gains.
Les producteurs australiens, canadiens et américains profitent de revenus exceptionnels, tandis que les sociétés minières sud-africaines, freinées par le vieillissement des puits, l’instabilité de l’approvisionnement en électricité et l’incertitude politique, restent sur la touche.
Ironiquement, alors que le monde célèbre l'ascension de l'or, l'Afrique du Sud, autrefois premier producteur mondial, ne représente plus aujourd'hui que moins de 3 % de la production mondiale. C'est un moment doux-amer pour le pays. Il possède l'héritage, mais pas la puissance de production nécessaire pour en tirer profit comme autrefois.

La route qui nous attend

La capacité de l'or à se maintenir au-dessus des 4 000 dollars dépendra de la manière dont se déroulera la prochaine phase du cycle mondial. Si l'inflation persiste, que le dollar s'affaiblit et que les banques centrales continuent d'acheter, la hausse pourrait se prolonger vers la fourchette de 4 500 à 5 000 dollars au cours de l'année à venir. Mais si la croissance économique se stabilise, que les rendements réels augmentent ou que l'appétit des investisseurs se reporte sur les actions et les obligations, l'or pourrait subir une forte correction, testant peut-être le support dans la fourchette de 3 500 à 3 700 dollars.

Pourtant, le scénario général reste clair : l'or s'est réaffirmé comme le pilier de la valeur mondiale en période d'incertitude. Il ne s'agit pas seulement d'une question de prix, mais aussi de psychologie. L'or a toujours été synonyme de confiance, et lorsque la confiance dans le système s'affaiblit, l'or se renforce.

Pour l'instant, du moins, les investisseurs du monde entier semblent être d'accord. La plus ancienne monnaie du monde vient d'établir une nouvelle norme et, ce faisant, a rappelé aux marchés qu'en période de doute, la valeur réelle ne se déprécie jamais.