Selon nous, la pandémie de COVID-19 pose des défis considérables et devrait avoir un impact négatif significatif sur l'économie mondiale. Nous pensons que les prix des matières premières pourraient se rapprocher de leurs niveaux les plus bas à court terme et entraîner une révision à la baisse importante des prévisions de bénéfices des sociétés minières.

• Nous pensons que la dynamique négative des bénéfices pourrait l'emporter sur la valeur à long terme et que les cours des actions pourraient rester sous pression jusqu'à ce que les nouvelles concernant les perspectives de croissance mondiale s'améliorent.
• Nous pensons que les sociétés minières diversifiées, dotées d'un bilan solide et d'actifs à faible coût et à longue durée de vie, pourraient afficher des performances supérieures à la moyenne dans ce contexte.
• Il est peut-être trop tôt pour affirmer que le creux de la vague est atteint, mais nous pensons que le secteur minier offre désormais des opportunités intéressantes pour les investisseurs axés sur la valeur.

Une dynamique négative dans un contexte de ralentissement économique
La pandémie de coronavirus entraîne des perturbations de l'offre et des chocs de demande qui auront un impact négatif considérable sur l'économie mondiale, dont l'ampleur reste encore à évaluer. La chute des prix des actifs, dans un contexte où le ratio dette/PIB est élevé dans de nombreux pays, fait peser des risques supplémentaires.

La chute des marchés boursiers a déjà donné un signal d'alerte quant à un ralentissement attendu de la croissance mondiale. Au cours des 33 dernières années, chaque fois que l'indice MSCI Global a chuté de plus de 15 %, cela a été suivi d'un ralentissement significatif de l'économie mondiale.

Nous pensons que le ralentissement de la demande de matières premières pourrait entraîner une baisse de leurs prix vers des niveaux proches de ceux observés lors du creux de 2015, voire en dessous. Nous avons donc revu à la baisse nos prévisions de prix des matières premières pour 2020 et 2021, afin de les aligner davantage sur ces niveaux de creux.

Les sociétés minières les mieux placées face à la baisse des prix des matières premières
La plupart des sociétés minières que nous suivons ont considérablement réduit leur endettement depuis 2015, ce qui atténue le risque financier en période de ralentissement économique et leur confère la souplesse financière nécessaire pour saisir des opportunités d'acquisition. Des politiques de dividendes plus judicieuses, des engagements limités en matière de dépenses d'investissement de croissance et une approche sectorielle privilégiant la valeur plutôt que le volume devraient également permettre de préserver la solidité des bilans. Les sociétés minières diversifiées et défensives, dotées de bilans solides, d'actifs à faible coût et à longue durée de vie ainsi que de flux de bénéfices défensifs, pourraient surperformer dans ce contexte. Les sociétés minières disposant de bilans solides pourraient tirer parti d'acquisitions créatrices de valeur dans un contexte de faiblesse des prix des matières premières. Nous estimons que les actifs de production de haute qualité et à faible risque se négocient déjà bien en deçà de leur coût de remplacement. Nous éviterions les sociétés minières présentant des niveaux d'endettement élevés, des actifs à coût élevé et à courte durée de vie, ou des projets de développement importants.

Le ralentissement économique offre des opportunités
Le marché pourrait ignorer la valeur à long terme tant que l'actualité et la dynamique resteront négatives. Nous estimons toutefois que ce ralentissement offre des opportunités aux investisseurs axés sur la valeur. Nous estimons que les fondamentaux à long terme des sociétés minières diversifiées restent positifs. La baisse des prix du pétrole et les mesures de relance pourraient soutenir une reprise de la demande une fois que le virus aura atteint son pic. Les dépenses d'investissement du secteur ont été réduites à un niveau susceptible d'entraîner des déficits d'offre à moyen terme. Selon nous, les valorisations boursières plus abordables, les bilans solides et les faibles taux d'intérêt mondiaux favorisent la consolidation du secteur plutôt que les nouveaux projets d'exploitation.

À propos de l'auteur
Johann Pretorius est directeur de la recherche pour l'Afrique chez Renaissance Capital, ainsi que responsable de l'équipe de recherche sur les métaux et l'exploitation minière. Il possède près de 16 ans d'expérience en tant qu'analyste minier. En 2019, il a obtenu la meilleure note dans le classement des analystes établi par le Financial Mail. Johann a rejoint RenCap après avoir passé quatre ans chez Citigroup. Il est expert-comptable et est titulaire d'une licence en commerce avec mention en comptabilité de l'université de Johannesburg.
 
À propos de Renaissance Capital
Renaissance Capital est une banque d'investissement de premier plan spécialisée dans les marchés émergents et frontières, offrant un accès à 50 marchés à travers le monde, avec des activités en Afrique, en Europe centrale et orientale, en Amérique du Nord et en Asie. Fondée en 1995, la société s'est imposée comme leader sur chacun de ses principaux secteurs d'activité : marchés des capitaux propres et de la dette, fusions-acquisitions, division des marchés (notamment actions et dérivés sur actions, titres à revenu fixe, devises et dérivés sur devises, matières premières, ainsi que REPO et financement), recherche et courtage de premier ordre. Elle dispose de l'une des plus grandes plateformes de distribution et d'exécution de la région EEMEA, avec des équipes de vente et de négociation présentes à Londres, Moscou, New York, Johannesburg, Le Cap, Lagos, Nairobi et Le Caire. Renaissance Capital appartient au groupe ONEXIM.

Lors des Financial Mail Awards 2019 récompensant l'analyse des actions africaines, l'équipe locale de la société s'est classée quatrième, et tous les analystes de Renaissance Capital spécialisés dans l'Afrique du Sud et l'Afrique subsaharienne ont été classés parmi les trois premiers.
 
La société a été désignée « banque d'investissement la plus innovante sur les marchés émergents » en 2018 par Le Banquier Prix de la banque d'investissement. Selon Global Finance Le prix « Best Investment Banks » a désigné Renaissance Capital comme « Meilleure banque d'investissement sur les marchés émergents » pour 2018 et comme « Meilleure banque de financement » en Europe centrale et orientale pour 2020. GlobalCapital a désigné Renaissance Capital comme n° 1 dans la catégorie « Banque locale la plus impressionnante pour les obligations d'Europe centrale et orientale » en 2018. De plus, Renaissance Capital a été élue « Meilleure banque d'investissement en Russie » en 2018 lors des Euromoney Awards for Excellence 2019.
 
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