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Pourriez-vous nous présenter la stratégie d'investissement à long terme de Tembo Capital Management ?
Le choix d'unestratégie d'investissement à long ou à court terme dépend de vos horizons d'investissement. Tembo est une sociétéde capital-investissement minier dont la durée de vie est de dix ans, avec une prolongation potentielle de deux ans, ce qui nous permet de conserver nos investissements sur une plus longue période. Nous accompagnons les entreprises dès la phase initiale de préproduction, notamment lors des études de préfaisabilité, des travaux d'ingénierie de base et des études géologiques, jusqu'à la construction d'un projet minier générateur de trésorerie. La plupart des investisseurs à court terme, tels que les fonds communs de placement ou les fonds de pension, préfèrent s'impliquer dans une seule partie ou dans une partie spécifique de ce cycle de développement de projet et recherchent des rendements annuels de 8 à 10 % ou plus sur leur investissement. Tembo vise à multiplier plusieurs fois son investissement initial sur une période de trois à cinq ans, voire plus.

Les investisseurs à court terme ont tendance à rechercher des actions cotées en bourse, qui leur offrent la liquidité nécessaire pour se désengager quand ils le souhaitent. Nous investissons généralement dans des sociétés privées, et si nous voulons nous désengager, nous devons organiser une vente aux enchères pour céder l'ensemble de la société. Dans certains cas, nous investissons dans des sociétés cotées, ce qui nous permet de vendre des blocs d'actions lorsque nous détenons généralement 10 à 20 % d'une société. En tant que copropriétaires, nous pouvons exercer une influence positive sur la société – en particulier lors de la définition de sa stratégie – et sommes en mesure d'apporter une valeur ajoutée, car notre équipe est composée de spécialistes impliqués dans l'industrie minière depuis de nombreuses années.

Comment Tembo Capital Management gère-t-elle le risque lié à l'investissement dans des petites sociétés minières ?
Pour nous, le mot clé est la croissance. En tant qu'investisseur à court terme, on peut avoir de la chance si le prix d'une matière première double, mais nous partons du principe que les prix resteront stables et recherchons la croissance dans les actifs des sociétés dans lesquelles nous investissons. Notre métier consiste à gérer et à atténuer les risques. Notre objectif est d'analyser les risques dès le début, d'investir pour réduire les risques du projet, puis d'espérer qu'une grande entreprise ou une entreprise de taille moyenne rachète l'actif. Plus le projet que nous sélectionnons est de qualité, plus il est facile pour une grande entreprise de l'acquérir, car celles-ci recherchent régulièrement le prochain grand projet pour alimenter leur pipeline de développement. D'un point de vue technique, nous sommes une équipe de professionnels : sept experts en investissement qui possèdent tous des diplômes spécialisés et travaillent dans le secteur depuis de nombreuses années.

Quels sont les principaux facteurs à l'origine de la hausse des coûts de production et d'exploration ?
Il s'agit de l'augmentation générale des salaires et des coûts d'équipement, associée à la nécessité pour les entreprises de creuser plus profondément pour trouver des métaux. À mesure qu'il devient plus difficile de trouver des gisements facilement accessibles, il faut recourir à des techniques géophysiques plus sophistiquées et plus coûteuses.

Cependant, dans des régions telles que l'Afrique, des gisements peuvent encore être trouvés en surface, car ces territoires restent relativement inexplorés. C'est pourquoi Tembo s'est largement concentré sur les marchés émergents par le passé. Les techniques d'exploration modernes, telles que les levés magnétiques et électromagnétiques aériens, constituent une méthode simple et très efficace pour faire des découvertes. Des systèmes d'intelligence artificielle sont désormais utilisés pour identifier des signatures clés que l'on peut ensuite comparer à sa base de données existante afin de faciliter la découverte.

L'Afrique est plus ouverte aux affaires que jamais, mais de nombreux investisseurs hésitent encore à s'y implanter. Quelle est votre perception générale de l'intérêt des investisseurs pour l'Afrique ?
D'une manière générale, le risque africain est considéré comme assez élevé, et de nombreuses entreprises ont tendance à éviter de s'y implanter. Tembo se distingue en ce sens que nous nous spécialisons dans ce segment plus difficile du spectre du risque et que nous sommes spécialisés dans les marchés émergents depuis plus de 29 ans. Cela nous a permis de développer des réseaux étendus et une évaluation des risques performante, ainsi qu'une compréhension des influences locales supérieure à celle de la plupart de nos concurrents.

Le secteur minier a connu un changement de paradigme en faveur de pratiques plus durables. Pourtant, le grand public a mis du temps à prendre conscience de ces changements. Dans quelle mesure les enjeux environnementaux et la perception négative du public dissuadent-ils les investisseurs ?
Les marchés émergents ont généralement des cadres réglementaires moins développés en matière d'exploitation minière. Ils sont actuellement en train de rattraper leur retard, mais dans certains cas, ils n'ont pas encore atteint le niveau du Canada ou de l'Australie. Le danger est que certaines entreprises y voient une occasion de prendre des raccourcis et de s'écarter des normes internationales.

Les bourses obligent les entreprises à respecter certaines normes et réglementations. Le système NI 43-101, qui est un instrument national de la Bourse de Toronto, est un document que les entreprises cotées au Canada doivent produire pour décrire les aspects techniques de leurs projets. Ce type de réglementation garantit que les entreprises respectent des normes de haut niveau. Cependant, les collectivités locales peuvent manquer de moyens financiers et avoir des difficultés à recruter les personnes compétentes nécessaires pour faire respecter les normes environnementales, en raison des coûts élevés liés à l'emploi ou du manque de candidats suffisamment qualifiés.

À l'inverse, dans des régions plus développées comme l'Australie et le Canada, où l'on trouve généralement de multiples utilisateurs des terres, l'utilisation des sols est soumise à une réglementation très stricte et il peut s'avérer difficile d'obtenir un permis d'exploitation minière. Les données montrent que la délivrance d'un permis pour un projet peut prendre deux fois plus de temps dans les pays développés que dans les pays en développement. Cela complique la tâche des petites sociétés minières, qui peuvent avoir du mal à survivre pendant les deux à trois ans qu'il faut attendre pour obtenir un permis. Les délais d'obtention des permis et les retards sont l'une des raisons pour lesquelles de nombreuses petites sociétés minières ne parviennent pas à faire passer leurs projets de la phase de découverte à celle de production.

Pourriez-vous nous faire le point sur vos investissements en Afrique ?
Nous avons toujours huitinvestissements en Afrique, ainsi que cinq autres en Amérique latine et en Asie du Sud-Est, ce qui porte le total à 13 répartis sur deux fonds gérant 350 millions de dollars, un montant relativement modeste pour une société de capital-investissement. Nous prévoyons de réaliser au moins deux sorties d'investissements en Afrique au cours des 6 à 12 prochains mois.

Où Tembo voit-il le plus d'opportunités pour l'avenir ?
Tembo envisage une approche mondiale pour son troisième fonds afin d'élargir sa base de risque géographique. Cependant, l'exploration devenant de plus en plus coûteuse, le secteur dans son ensemble continuera de s'orienter vers les marchés émergents où l'on trouve encore des projets de premier ordre. Nous sommes présents en Afrique depuis 1995 et n'avons investi et réinvesti que dans 15 pays africains. Cela s'explique par le potentiel géologique de ces pays, leur stabilité politique ainsi que par la stabilité de leur régime fiscal et de leur code minier.