Points clés à retenir

• L'or et l'argent connaissent actuellement une correction attendue depuis longtemps, provoquée par un ralentissement de la demande physique de la part des principaux acheteurs asiatiques après Diwali.
• La correction plus marquée de l'argent par rapport à l'or met une nouvelle fois en évidence le fossé de liquidité entre les deux marchés – la liquidité de l'argent est environ neuf fois inférieure –, ce qui amplifie tant les hausses que les baisses.
• Les facteurs structurels à l'origine des hausses historiques enregistrées cette année restent d'actualité, ce qui permet aux métaux, qui ne sont plus surachetés mais restent sous-représentés dans les portefeuilles, de bénéficier d'un solide soutien à long terme.

Le risque de correction sur l'or et l'argent n'a cessé de croître ces derniers jours, même si une demande exceptionnellement forte avant Diwali a contribué à soutenir les cours. Toutefois, une remontée prolongée de nature très technique, conjuguée à un regain d'appétit pour le risque sur les marchés boursiers, à un dollar plus ferme et, surtout, au début de Diwali – qui annonce généralement un ralentissement de la demande physique en provenance d'Asie –, a incité les traders à se montrer de plus en plus prudents, davantage soucieux de préserver leurs gains que de viser de nouveaux sommets.

Si l'on ignore encore ce qui a réellement déclenché la forte correction observée lundi et dans les premières heures de la séance asiatique, les trois tentatives infructueuses successives de l'or pour franchir la barre des 4 380 dollars américains ont probablement contribué à faire basculer la tendance : plutôt que de viser de nouveaux gains, les investisseurs ont préféré protéger ceux déjà réalisés.

Il s'en est suivi une ruée classique vers une sortie trop étroite pour absorber l'afflux soudain de ventes provenant de traders à effet de levier axés sur l'analyse technique et d'acheteurs récents se retrouvant en perte. L'évolution récente des cours a une nouvelle fois souligné l'importance des différences de liquidité entre l'or et l'argent, ce dernier affichant une liquidité environ neuf fois inférieure à celle de l'or. Ces disparités amplifient à la fois les hausses et les corrections : une vague d'achats se heurte rapidement à une offre limitée, et tout mouvement vers la prise de bénéfices entraîne des variations de pourcentage disproportionnées.

L'or et l'argent ont rebondi pendant la séance asiatique après avoir brièvement prolongé la vague de ventes de mardi, la plus forte depuis des années. Cette correction brutale montre à quel point l'attention s'était focalisée sur un seul sens, ce qui a conduit à un rééquilibrage naturel après une forte remontée de neuf semaines au cours de laquelle l'or a gagné 31 % et l'argent 45 %. Comme mentionné, au-delà du raffermissement du dollar, le principal catalyseur a été le ralentissement de la demande indienne au lendemain de Diwali. L'argent a quant à lui rebondi depuis la zone de soutien des 47,80 USD, tandis que des acheteurs d'or ont fait leur apparition juste au-dessus des 4 000 USD. Les deux métaux avaient besoin d'une correction pour éviter que la hausse ne se transforme en une bulle susceptible d'éclater plus violemment par la suite.

En ce qui concerne l'argent, l'attention du marché s'est désormais tournée vers l'enquête américaine en cours au titre de l'article 232 sur les importations de minéraux stratégiques, notamment l'argent, le platine et le palladium – une décision qui pourrait redessiner les chaînes d'approvisionnement à court terme et la dynamique des prix de part et d'autre de l'Atlantique.

Une issue sans droits de douane permettrait d'alléger la tension sur le marché londonien en favorisant l'afflux vers l'Europe de métaux détenus aux États-Unis, ce qui réduirait la prime récente du marché londonien par rapport au COMEX – qui avait atteint des niveaux extrêmes pendant la pandémie – et ramènerait les taux de location à un mois vers la normale.

À l'inverse, l'instauration de droits de douane aurait l'effet inverse. L'argent déjà présent aux États-Unis se retrouverait en quelque sorte bloqué, ce qui aggraverait la pénurie à Londres et ferait grimper les primes du COMEX. Dans ce scénario, l'argent pourrait rapidement retester – voire dépasser – ses récents sommets, porté par une nouvelle dynamique de resserrement plutôt que par une véritable croissance de la demande.

Enfin, nous conservons une perspective optimiste pour l'or et l'argent jusqu'en 2026 ; après une correction ou une consolidation bien nécessaire, les traders prendront probablement le temps de réfléchir avant de conclure que les facteurs qui ont alimenté les hausses historiques de cette année n'ont pas disparu, et qu'ils continueront sans doute à soutenir ces métaux qui ne sont plus surachetés mais restent sous-représentés dans les portefeuilles. À court terme, les rencontres entre Trump et Xi, ainsi qu'entre Trump et Poutine – si elles ont lieu – constituent des événements à risque majeurs qui pourraient contribuer à déterminer la durée du recul actuel.

À propos de l'auteur

Ole Hansen a rejoint Saxo en 2008 et occupe le poste de responsable de la stratégie sur les matières premières depuis 2010. Ole se consacre principalement à l'élaboration de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des matières premières, en s'appuyant sur les fondamentaux, le sentiment du marché et les évolutions techniques.

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