Points clés à retenir

• L'or et l'argent connaissent actuellement une correction attendue depuis longtemps, déclenchée par un ralentissement de la demande physique de la part des principaux acheteurs asiatiques après la fête de Diwali.
• La correction plus importante de l'argent par rapport à l'or met une nouvelle fois en évidence l'écart de liquidité entre les deux marchés (la liquidité de l'argent est environ neuf fois inférieure), amplifiant à la fois les hausses et les baisses.
• Les facteurs structurels à l'origine des hausses historiques enregistrées cette année restent intacts, ce qui signifie que les métaux, qui ne sont plus surachetés mais restent sous-représentés dans les portefeuilles, devraient continuer à bénéficier d'un soutien à long terme.

Le risque de correction sur l'or et l'argent n'a cessé d'augmenter ces derniers jours, même si la demande exceptionnellement forte avant Diwali a contribué à soutenir les prix. Cependant, une reprise prolongée très technique, combinée à un regain d'appétit pour le risque sur les marchés boursiers, à un dollar plus ferme et, surtout, au début de Diwali - qui annonce généralement un ralentissement de la demande physique en Asie - a rendu les traders de plus en plus prudents, plus soucieux de protéger leurs gains que de poursuivre de nouveaux sommets.

Bien que le facteur déclencheur réel de la correction spectaculaire enregistrée lundi et dans les premières heures en Asie reste incertain, trois tentatives consécutives et infructueuses de l'or pour dépasser les 4 380 dollars américains ont probablement contribué à faire évoluer les mentalités, passant de la recherche de gains supplémentaires à la protection des gains déjà réalisés.

Il s'en est suivi une ruée classique vers une sortie trop étroite pour faire face à l'explosion soudaine des ventes des traders techniques à effet de levier et des acheteurs récents qui se sont retrouvés sous l'eau. La dernière évolution des prix a une fois de plus souligné l'importance des différences de liquidité entre l'or et l'argent, ce dernier affichant une liquidité environ neuf fois inférieure à celle de l'or. Ces disparités amplifient à la fois les hausses et les corrections : une flambée des achats se heurte rapidement à une offre limitée, et tout mouvement vers la prise de bénéfices entraîne des variations de pourcentage disproportionnées.

L'or et l'argent ont rebondi pendant la séance asiatique après avoir brièvement prolongé la chute de mardi, la plus forte depuis des années. Cette correction brutale montre à quel point l'attention était devenue unilatérale, conduisant à un réajustement naturel après une forte hausse de neuf semaines qui a vu l'or gagner 31 % et l'argent 45 %. Comme mentionné précédemment, outre le raffermissement du dollar, le principal catalyseur a été la baisse de la demande indienne au lendemain de Diwali. L'argent a quant à lui rebondi à partir du niveau de soutien de 47,80 dollars, tandis que les acheteurs d'or ont fait leur apparition juste au-dessus de 4 000 dollars. Les deux métaux avaient besoin d'une correction pour éviter que la reprise ne se transforme en une bulle qui aurait pu éclater encore plus violemment par la suite.

En ce qui concerne l'argent, l'attention du marché s'est désormais tournée vers l'enquête en cours menée par les États-Unis au titre de l'article 232 sur les importations de minéraux essentiels, notamment l'argent, le platine et le palladium, une décision qui pourrait remodeler les chaînes d'approvisionnement à court terme et la dynamique des prix outre-Atlantique.

Une absence de droits de douane permettrait d'atténuer la pénurie à Londres en autorisant davantage de métaux détenus aux États-Unis à être acheminés vers l'Europe, ce qui réduirait la prime récente entre Londres et le COMEX, qui a atteint des niveaux extrêmes pendant la pandémie, et ramènerait les taux de location à un mois à la normale.

En revanche, les droits de douane auraient l'effet inverse. Le métal déjà présent aux États-Unis deviendrait semi-bloqué, ce qui intensifierait la pénurie à Londres et ferait grimper les primes COMEX. Dans ce scénario, l'argent pourrait rapidement retester - et potentiellement dépasser - ses récents sommets, poussé par une nouvelle dynamique de resserrement plutôt que par une véritable croissance de la demande.

Enfin, nous maintenons des perspectives haussières pour l'or et l'argent jusqu'en 2026. Après une correction/consolidation bien nécessaire, les traders feront probablement une pause pour réfléchir avant de conclure que les facteurs qui ont conduit aux rallyes historiques de cette année n'ont pas disparu et continueront probablement à soutenir les métaux qui ne sont plus surachetés mais restent sous-représentés dans les portefeuilles. À court terme, les rencontres entre Trump et Xi, et entre Trump et Poutine, si elles ont lieu, constituent des événements à risque majeurs qui pourraient contribuer à déterminer la durée du recul actuel.

À propos de l'auteur

Ole Hansen a rejoint Saxo en 2008 et occupe le poste de responsable de la stratégie matières premières depuis 2010. Ole se concentre sur l'élaboration de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des matières premières, définies par les fondamentaux, les sentiments du marché et les évolutions techniques.

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