Citations de la semaine

• « On ne peut pas parler de sécurité si l’on se contente d’enterrer des matières premières. » - Richard Holtum, PDG de Trafigura
• « Notre objectif est de publier des primes pour les métaux issus de sources durables […] ce qui permettra à notre secteur de libérer le potentiel de valeur de la production durable de métaux. » - Matthew Chamberlain, PDG du LME.
• « L'optimisme est de retour sur le marché du cuivre… Les perturbations de l'offre, la baisse de la teneur des minerais et la hausse de la demande font grimper les prix vers une fourchette de 19 000 à 22 000 dollars la tonne. » - Commentaire de marché publié lors de la LME Week
• « Il n'y en a pas. » - à propos de la disponibilité du germanium, Theo Ruas, responsable des ventes mondiales de métaux chez Indium
• « D’après ce que l’on constate actuellement, le marché se montre très satisfait des cours officiels affichés sur le parket, et soyons honnêtes, c’est un lieu exceptionnel et emblématique. » - Matthew Chamberlain, depuis le parket de la LME. 

La campagne en faveur de la « prime verte »

L'un des thèmes les plus marquants a été la volonté du LME d'introduire des primes liées au développement durable pour les métaux de base, afin de récompenser une production à faible empreinte carbone, ainsi que la transparence et la traçabilité.

• La LME a publié cette semaine un livre blanc présentant son projet de mise en place de primes de production à faible empreinte carbone pour le nickel, l'aluminium, le zinc et le cuivre
• Ces plans prévoient des seuils maximaux d'empreinte carbone (par exemple, 10 t CO₂e/tonne pour l'aluminium, 5 t pour le cuivre, 3,5 t pour le zinc et 20 t pour le nickel), certifiés par un organisme tiers
• Les nouvelles primes seront gérées par une filiale nouvellement créée de Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEx) – Commodity Pricing and Analysis Ltd (CPAL), basée à Dubaï. Les données de marché réelles provenant de plateformes telles que Metalshub serviront de base au calcul de la prime
• Une certaine prudence persiste sur le marché : le LME lui-même a fait remarquer qu’« il pourrait y avoir une participation initiale moindre » (en particulier pour le cuivre), car les acheteurs ne sont peut-être pas encore disposés à payer un prix plus élevé pour des métaux à faible empreinte carbone
Ce que cela signifie
• Les producteurs dont les activités sont peu émettrices de carbone pourraient bénéficier d'un avantage en termes de prix et d'une marge plus élevée
• Les acheteurs (secteurs de l'automobile, de l'électronique et des énergies renouvelables) pourraient exiger de plus en plus de métaux certifiés, ce qui renforcerait les exigences en matière de traçabilité et de reporting
• La mise en place de primes va accélérer la divergence entre l'offre « traditionnelle » et l'offre « durable » – et pourrait influencer les stratégies d'approvisionnement à l'échelle mondiale
• Mais l'adoption pourrait être progressive, en particulier là où la sensibilité aux coûts reste élevée

Le traitement devient stratégique

Autre enseignement tiré de la LME : ce n’est pas seulement le minerai brut présent dans le sol qui compte ; la capacité de transformation (fonderies, raffineries) devient un maillon stratégique essentiel dans les chaînes d’approvisionnement des métaux. Un message récurrent lors de la LME Week était que, dans un contexte marqué par une offre limitée en concentrés, des goulets d’étranglement et des risques géopolitiques, la capacité à transformer les métaux à proximité des marchés est tout aussi importante que la possession de mines.
Par exemple, voici une citation de Richard Holtum, PDG de Trafigura :

« On ne peut pas parler de sécurité si on se contente d'enterrer des équipements. »

L'effondrement des frais de traitement du cuivre (frais de traitement et d'affinage) a été interprété comme un signe que la rentabilité des fonderies est mise à rude épreuve – et que le modèle actuel de fixation des prix de référence pourrait atteindre ses limites.

• Les pays et les entreprises investissent de plus en plus dans les capacités de transformation en aval (fonderies, raffineries, recyclage) afin de réduire leur dépendance vis-à-vis des transformateurs étrangers, en particulier la Chine
• Les sociétés minières pourraient devoir nouer des partenariats avec des fonderies et consacrer davantage de capitaux aux activités en aval, plutôt que de compter uniquement sur la production de minerai
• Les modèles tarifaires pourraient évoluer : davantage de modèles de péage, d'accords bilatéraux et de renégociations des frais de traitement, plutôt que de simples conditions annuelles fixes

Tendance haussière pour le cuivre, tendance haussière pour l'aluminium

Les perspectives de la demande pour les principaux métaux de base étaient résolument optimistes, sous l'effet de l'électrification, des infrastructures, des perturbations de l'approvisionnement et des changements de politique commerciale.

Cuivre

• Le cuivre a de nouveau été le « métal du moment » lors de la LME Week. Avec une croissance prévue de la demande d’environ 24 % d’ici 2035 (selon Wood Mackenzie) et une évolution de la dynamique de l’offre, de nombreux acteurs estiment que le cuivre présente un potentiel de hausse considérable
• Les primes des producteurs sont en hausse. Par exemple, un grand producteur a relevé sa prime à terme pour 2026 sur les livraisons en Europe à 325 dollars américains par tonne au-dessus des cours au comptant du LME (contre 234 dollars américains cette année) – ce qui témoigne d'un resserrement de l'offre

Aluminium

• Après des années de pessimisme, plusieurs analystes ont adopté une vision plus optimiste concernant l'aluminium. Une prévision dépassant les 3 000 dollars américains la tonne, voire les 4 000 dollars américains à court terme, a été avancée, en raison de la capacité de production limitée des fonderies chinoises et de la hausse de la demande mondiale
• Le mécanisme européen d'ajustement carbone aux frontières (CBAM) ajoute une incertitude supplémentaire quant aux coûts liés aux importations et à la transformation de l'aluminium

Ce que cela signifie

• Les investisseurs pourraient de plus en plus s'orienter vers les métaux de base, qui bénéficient de solides fondamentaux en matière de demande à long terme
• Les producteurs et les fonderies pourraient chercher à conclure des contrats à long terme et à établir des relations d'approvisionnement en amont afin de capter de la valeur
• Les primes et les pressions sur les coûts risquent d'entraîner une hausse des coûts des intrants ou d'être répercutées sur les utilisateurs finaux
• Les marchés doivent surveiller les niveaux de stocks, les frais de traitement et de raffinage (T/RC), les marges des fonderies et les flux commerciaux

Matériaux critiques et tensions dans la chaîne d'approvisionnement

• Au-delà des grands métaux de base, cet événement a également mis en évidence l'importance stratégique croissante des métaux critiques et les tensions structurelles qui pèsent sur les chaînes d'approvisionnement mondiales.
• Les contrôles à l'exportation chinois et les goulets d'étranglement au niveau de la transformation ont une influence croissante sur les flux mondiaux de métaux spéciaux et de matériaux en aval
• La convergence entre les technologies vertes, les besoins de la défense et de l'armée et la souveraineté de la chaîne d'approvisionnement fait que des métaux autrefois considérés comme marginaux occupent désormais le devant de la scène

Ce que cela signifie

• Les entreprises et les gouvernements s'attacheront en priorité à garantir l'accès aux matières premières essentielles, à développer le recyclage, à mettre en place des chaînes d'approvisionnement alternatives et à régionaliser la transformation
• Les traders et les investisseurs doivent élargir leur horizon au-delà du cuivre, de l'aluminium et du zinc pour inclure les métaux « moins connus », qui présentent un risque élevé de perturbation
• Les références en matière de prix et la transparence concernant les matières premières essentielles pourraient évoluer plus rapidement, en particulier lorsque l'offre est opaque ou concentrée dans un petit nombre de pays

Réforme des indices de référence, flux commerciaux et attention réglementaire

Enfin, cet événement a mis en lumière la manière dont les mécanismes mêmes des marchés des métaux sont en train d'évoluer : des indices de référence aux flux commerciaux, en passant par le stockage, les stocks et la réglementation.

• Le LME poursuit ses réformes concernant la définition des primes et des indices de référence (voir l'initiative relative à la « prime verte » ci-dessus) ainsi que la gestion des flux d'entrepôts et de stocks
• Les flux commerciaux évoluent : par exemple, lors de la crise du nickel au début de la décennie, la crédibilité du LME a été ébranlée, mais les volumes remontent aujourd’hui et de nouveaux entrepôts ont ouvert leurs portes à Djeddah et à Hong Kong
• Cet événement a également réaffirmé l'importance de son parterre de négociation (la salle des marchés physique), alors même que l'on développe le trading électronique – comme l'indique ce commentaire : « le marché est très satisfait des prix officiels fixés sur le parterre ».
• Les droits de douane et la politique commerciale favorisent également le LME par rapport aux autres places boursières : l'attrait du « prix mondial transparent » du LME ne cesse de croître dans un contexte de tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine

Ce que cela signifie

• Les acteurs du marché doivent accorder une attention accrue aux mécanismes structurels : niveaux des stocks, arbitrage entre les emplacements des entrepôts, évolution des frais de traitement et de raffinage, révisions des indices de référence.
• Les évolutions en matière de réglementation et de gouvernance auront un impact croissant sur les marchés des matières premières – et pas seulement sur l'offre et la demande.
• Le rôle des marchés de gré à gré (LME) évolue : autrefois simples plateformes de négociation, ils deviennent désormais des organismes de normalisation, ce qui pourrait modifier les structures de coûts, la transparence et le comportement du marché.

À ne pas manquer

Adoption des primes écologiques : les acheteurs seront-ils prêts à payer un supplément pour du métal certifié à faible empreinte carbone ? Quel sera le volume initial ?

Croissance de la capacité des fonderies : À quel rythme les capacités en aval seront-elles développées et quelles en seront les conséquences sur les frais de traitement et les conditions ?
Horaires de travail pour la gestion des stocks et l'entreposage : Quelles régions détiendront davantage de métaux, et comment cela influencera-t-il les structures de primes/décotes physiques et l'arbitrage ?
Réforme des indices de référence : Comment les modalités des contrats à durée déterminée, les frais de traitement et de raffinage, ainsi que les accords bilatéraux vont-ils évoluer au-delà du modèle annuel ?
Risques liés au commerce et à la chaîne d'approvisionnement : Comment les contrôles à l'exportation (en particulier pour les matériaux critiques) et les droits de douane vont-ils modifier les flux, la disponibilité et les prix ?
Coûts liés au carbone et coûts réglementaires : Avec l'arrivée imminente de mécanismes tels que le CBAM (mécanisme européen d'ajustement carbone aux frontières), comment la répartition des coûts liés à l'aluminium, au cuivre, etc. va-t-elle évoluer ?

Concluez

La LME Week 2025 a mis en évidence que le marché des métaux entre dans une nouvelle phase, où la durabilité, les capacités de transformation, la résilience de la chaîne d'approvisionnement et la réforme des indices de référence revêtent autant d'importance que l'extraction brute du minerai. Pour les acteurs du marché, cela implique de ne pas se limiter à la simple équation de l'offre et de la demande, mais de se concentrer sur les changements structurels : où le métal est-il transformé, comment est-il certifié, qui détient les stocks et comment les mécanismes de fixation des prix évoluent-ils ?
Les futurs gagnants seront sans doute ceux qui sauront maîtriser les processus, la valeur ajoutée et la finalité des métaux, et non pas seulement la quantité de métal produite.

CONNEXE: L'avenir de l'industrie minière africaine ne réside pas uniquement dans le sol