Citations de la semaine

• « Vous n'avez aucune sécurité si vous vous contentez d'enfouir vos déchets dans le sol. » - Richard Holtum, PDG de Trafigura
• « Notre objectif est de publier des prix élevés pour les métaux durables [...] afin de permettre à notre industrie de libérer le potentiel de valeur de la production de métaux durables. » - Matthew Chamberlain, PDG du LME.
• « Les esprits animaux sont de retour sur le marché du cuivre... Les perturbations de l'approvisionnement, la baisse de la teneur des minerais et la hausse de la demande poussent les prix vers 19 000 à 22 000 dollars la tonne. » - Commentaire sur le marché lors de la LME Week
• « Il n'y en a pas. » - à propos de la disponibilité du germanium, Theo Ruas, responsable des ventes mondiales de métaux, Indium
• « D'après ce que nous observons actuellement, le marché est très satisfait des prix officiels affichés sur le ring, et soyons honnêtes, c'est un lieu emblématique et formidable. » - Matthew Chamberlain, sur le parquet de la LME. 

La poussée de la « prime verte »

L'un des thèmes les plus importants a été la volonté de la LME d'introduire des primes liées à la durabilité pour les métaux de base, afin de récompenser la production à faible émission de carbone, la transparence et la traçabilité.

• La LME a publié cette semaine un livre blanc présentant son projet de lancement de primes à la production à faible émission de carbone pour le nickel, l'aluminium, le zinc et le cuivre.
• Les plans prévoient des seuils maximaux d'empreinte carbone (par exemple, pour l'aluminium 10 t CO₂e/tonne ; pour le cuivre 5 t ; pour le zinc 3,5 t ; pour le nickel 20 t) sous contrôle d'un organisme tiers.
• Les nouvelles primes seront gérées par une filiale nouvellement créée de Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEx) - Commodity Pricing and Analysis Ltd (CPAL), basée à Dubaï. Les données réelles de négociation provenant de plateformes telles que Metalshub alimenteront le calcul de la prime.
• Une certaine prudence persiste sur le marché : la LME elle-même a noté qu'« il pourrait y avoir moins de participation initiale » (en particulier pour le cuivre) car les acheteurs pourraient ne pas être encore disposés à payer des coûts plus élevés pour des métaux à faible teneur en carbone.
Ce que cela signifie
• Les producteurs dont les activités sont à faible émission de carbone peuvent bénéficier d'un avantage en termes de prix et d'une marge supérieure.
• Les acheteurs (automobile, électronique, énergies renouvelables) pourraient exiger de plus en plus souvent des métaux certifiés, ce qui renforcerait les exigences en matière de traçabilité et de reporting.
• L'introduction de primes accélérera la divergence entre l'approvisionnement « traditionnel » et « durable » et pourrait influencer les stratégies d'approvisionnement à l'échelle mondiale.
• Mais l'adoption pourrait être progressive, en particulier là où la sensibilité aux coûts reste élevée.

Le traitement devient stratégique

Autre enseignement tiré du LME : ce n'est pas seulement le minerai brut dans le sol qui compte, la capacité de traitement (fonderies, raffineries) devient un maillon stratégique essentiel dans les chaînes d'approvisionnement en métaux. Un message récurrent lors de la LME Week était que dans un monde caractérisé par un approvisionnement limité en concentrés, des goulets d'étranglement et des risques géopolitiques, la capacité à traiter les métaux à proximité de la demande est aussi importante que de disposer de mines.
Par exemple, une citation du PDG de Trafigura, Richard Holtum :

« Vous n'avez aucune sécurité si vous ne disposez que de ressources enfouies dans le sol. »

L'effondrement des frais de traitement du cuivre (frais de traitement et d'affinage) a été signalé comme un signe que l'économie des fonderies est sous pression et que le modèle de tarification de référence actuel pourrait atteindre ses limites.

• Les pays et les entreprises investissent de plus en plus dans les capacités en aval (fonderies, raffineries, recyclage) afin de réduire leur dépendance vis-à-vis des transformateurs étrangers, en particulier la Chine.
• Les sociétés minières pourraient devoir s'associer à des fonderies et allouer davantage de capitaux en aval, plutôt que de compter uniquement sur la production de minerai.
• Les modèles tarifaires pourraient évoluer : augmentation des péages, accords bilatéraux, renégociation des frais de traitement, plutôt que des conditions annuelles fixes.

Cuivre haussier, aluminium haussier

Les perspectives de la demande pour les principaux métaux de base étaient résolument optimistes, sous l'effet de l'électrification, des infrastructures, des perturbations de l'approvisionnement et des changements de politique commerciale.

Cuivre

• Le cuivre a de nouveau été le « métal du moment » lors de la LME Week. Avec une croissance prévue de la demande d'environ 24 % d'ici 2035 (selon Wood Mackenzie) et une évolution de la dynamique de l'offre, de nombreux participants estiment que le cuivre présente un potentiel de hausse important.
• Les primes des producteurs augmentent. Par exemple, un grand producteur a augmenté sa prime à terme 2026 pour les livraisons européennes à 325 dollars américains la tonne au-dessus des prix au comptant du LME (contre 234 dollars américains cette année), ce qui témoigne d'un resserrement de l'offre.

Aluminium

• Après des années de pessimisme, plusieurs analystes sont devenus plus optimistes concernant l'aluminium. Une prévision supérieure à 3 000 dollars américains la tonne, voire 4 000 dollars américains à court terme, a été avancée, en raison du plafonnement de la capacité de fusion chinoise et de la hausse de la demande mondiale.
• Le mécanisme européen d'ajustement carbone aux frontières (CBAM) ajoute une incertitude supplémentaire en matière de coûts pour les importations et la transformation de l'aluminium.

Ce que cela signifie

• Les investisseurs pourraient allouer de plus en plus de fonds aux métaux de base, dont les fondamentaux de la demande à long terme sont solides.
• Les producteurs et les fondeurs peuvent chercher à conclure des contrats à long terme et à établir des relations d'approvisionnement en amont afin de capturer de la valeur.
• Les primes et les pressions sur les coûts risquent d'entraîner une augmentation des coûts des intrants ou d'être répercutées sur les utilisateurs finaux.
• Les marchés doivent surveiller les niveaux des stocks, les frais de traitement/raffinage (T/RC), les marges des fonderies et les flux commerciaux.

Matériaux critiques et tensions dans la chaîne d'approvisionnement

• Au-delà des métaux de base, l'événement a également souligné l'importance stratégique croissante des métaux critiques et les tensions structurelles qui pèsent sur les chaînes d'approvisionnement mondiales.
• Les contrôles à l'exportation chinois et les goulots d'étranglement dans la transformation influencent de plus en plus les flux mondiaux de métaux spéciaux et de matériaux en aval.
• Le lien entre les technologies vertes, les besoins en matière de défense/militaires et la souveraineté de la chaîne d'approvisionnement signifie que les métaux autrefois considérés comme des produits de niche sont désormais au premier plan.

Ce que cela signifie

• Les entreprises et les gouvernements donneront la priorité à la sécurisation de l'accès aux matériaux essentiels, à l'intensification du recyclage, à la mise en place de chaînes d'approvisionnement alternatives et à la régionalisation du traitement.
• Les traders et les investisseurs doivent élargir leur champ de vision au-delà du cuivre, de l'aluminium et du zinc, afin d'inclure les métaux « moins importants » dont le risque de perturbation est élevé.
• Les repères en matière de prix et la transparence pour les matières premières essentielles pourraient évoluer plus rapidement, en particulier lorsque l'offre est opaque ou concentrée dans quelques juridictions.

Réforme des indices de référence, flux commerciaux et attention réglementaire

Enfin, cet événement a révélé comment les mécanismes mêmes des marchés des métaux sont en train d'être remodelés : de l'étalonnage aux flux commerciaux, en passant par l'entreposage, les stocks et la réglementation.

• La LME poursuit ses réformes concernant la définition des primes et des indices de référence (voir l'initiative « prime verte » ci-dessus) et la gestion des flux d'entrepôts/stocks.
• Les flux commerciaux évoluent. Par exemple, lors de la crise du nickel au début de la décennie, la crédibilité du LME a été ébranlée, mais aujourd'hui, les volumes se redressent et de nouveaux entrepôts ont ouvert leurs portes à Djeddah et à Hong Kong.
• Cet événement a également réaffirmé l'importance de son parquet de négociation à la criée (la salle des marchés physique), même si le trading électronique continue de progresser, comme le souligne le commentaire suivant : « le marché est très satisfait des prix officiels fixés dans le parquet ».
• Les tarifs douaniers et la politique commerciale profitent également au LME par rapport à d'autres places boursières : l'attrait du « prix mondial transparent » du LME s'accroît dans un contexte de tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine.

Ce que cela signifie

• Les acteurs du marché doivent accorder une attention particulière aux mécanismes structurels : niveaux des stocks, arbitrage entre les emplacements des entrepôts, dynamique des frais de traitement/raffinage, révisions des indices de référence.
• Les évolutions réglementaires et gouvernementales auront un impact croissant sur les marchés des matières premières, et pas seulement sur l'offre et la demande.
• Le rôle du LME évolue, passant d'une simple plateforme de négociation à un organisme de normalisation, ce qui pourrait modifier les structures de coûts, la transparence et le comportement du marché.

À voir

Adoption des primes vertes : les acheteurs seront-ils prêts à payer un supplément pour des métaux certifiés à faible teneur en carbone ? Quel sera le volume initial ?

Croissance de la capacité des fonderies : À quelle vitesse la capacité en aval sera-t-elle augmentée et quelles en seront les conséquences sur les frais et les conditions de traitement ?
Changements dans les stocks / l'entreposage : Quelles régions détiendront davantage de métaux, et comment cela affectera-t-il les structures physiques des primes/remises et l'arbitrage ?
Réforme des indices de référence : Comment les mécanismes des contrats à terme, les frais de traitement/raffinage et les accords bilatéraux évolueront-ils au-delà du modèle annuel ?
Risques liés au commerce et à la chaîne d'approvisionnement : Comment les contrôles à l'exportation (en particulier pour les matières critiques) et les droits de douane vont-ils modifier les flux, la disponibilité et les prix ?
Coûts liés au carbone et à la réglementation : Avec l'arrivée imminente de mécanismes tels que le CBAM (mécanisme européen d'ajustement carbone aux frontières), comment les coûts liés à l'aluminium, au cuivre, etc. vont-ils évoluer ?

Enveloppez-le

La LME Week 2025 a souligné que le marché des métaux entre dans une nouvelle phase, où la durabilité, les capacités de traitement, la résilience de la chaîne d'approvisionnement et la réforme des indices de référence sont aussi importantes que l'extraction brute du minerai. Pour les acteurs du marché, cela signifie qu'il faut aller au-delà de la simple équation offre-demande et se concentrer sur les changements structurels : où le métal est traité, comment il est certifié, qui détient les stocks et comment les mécanismes de fixation des prix évoluent.
Les futurs gagnants seront probablement ceux qui sauront maîtriser le processus, la qualité et l'utilité des métaux, et non pas seulement la quantité de métal produite.

CONNEXE: L'avenir de l'exploitation minière africaine ne réside pas uniquement dans le sol