Principais conclusões

• O ouro e a prata estão passando por uma correção há muito esperada, desencadeada por uma desaceleração pós-Diwali na procura física por parte dos principais compradores asiáticos.
• A correção mais profunda da prata em relação ao ouro destaca mais uma vez a diferença de liquidez entre os dois mercados — a liquidez da prata é cerca de nove vezes menor —, amplificando tanto as altas quanto as baixas.
• Os fatores estruturais por trás das altas históricas deste ano permanecem intactos, deixando os metais que não estão mais sobrecomprados, mas ainda subvalorizados nas carteiras, bem sustentados no longo prazo.

O risco de correção no ouro e na prata tem aumentado constantemente nos últimos dias, embora a procura excepcionalmente forte antes do Diwali tenha ajudado a sustentar os preços. No entanto, uma recuperação prolongada muito técnica, combinada com um tom renovado de «apetite pelo risco» nos mercados acionistas, um dólar mais firme e, não menos importante, o início do Diwali — que normalmente sinaliza uma procura física mais fraca da Ásia —, tornaram os negociantes cada vez mais cautelosos, mais focados em proteger os ganhos do que em perseguir novos máximos.

Embora o verdadeiro gatilho para a dramática correção percentual na segunda-feira e nas primeiras horas da manhã na Ásia não esteja claro, três tentativas consecutivas e malsucedidas do ouro de ultrapassar os US$ 4.380 provavelmente ajudaram a mudar a mentalidade de buscar mais ganhos para proteger aqueles que já haviam sido alcançados.

O que se seguiu foi uma corrida clássica em direção a uma saída demasiado estreita para lidar com a súbita explosão de vendas por parte de operadores alavancados com foco técnico e compradores recentes que se viram em situação desfavorável. A última ação dos preços mais uma vez destacou a importância das diferenças de liquidez entre o ouro e a prata, com esta última apresentando uma liquidez cerca de nove vezes menor do que a do ouro. Essas disparidades amplificam tanto as altas quanto as correções: um aumento repentino nas compras rapidamente se depara com uma oferta limitada, e qualquer mudança em direção à realização de lucros produz movimentos percentuais exagerados.

O ouro e a prata recuperaram durante a sessão asiática, após prolongarem brevemente a queda de terça-feira, a mais acentuada em anos. A forte correção mostra como o foco se tornou unilateral, levando a uma reajustamento natural após uma forte alta de nove semanas, que viu o ouro ganhar 31% e a prata 45%. Como mencionado, além do dólar mais forte, o principal catalisador foi a menor procura indiana após o Diwali. Enquanto isso, a prata recuperou-se da área de suporte de US$ 47,80, com compradores de ouro a surgirem logo acima de US$ 4.000. Ambos os metais precisavam de uma correção para evitar que a recuperação se transformasse numa bolha que poderia estourar ainda mais violentamente mais tarde.

No caso da prata, o foco do mercado mudou agora para a investigação pendente nos EUA, ao abrigo da Secção 232, sobre as importações de minerais críticos, incluindo prata, platina e paládio — uma decisão que poderá remodelar as cadeias de abastecimento a curto prazo e a dinâmica dos preços em todo o Atlântico.

Um resultado sem tarifas aliviaria a escassez em Londres, permitindo que mais metal detido pelos EUA fluísse para a Europa, reduzindo o recente prémio de Londres sobre o COMEX, que atingiu extremos na era da pandemia, e empurrando as taxas de arrendamento de um mês de volta ao normal.

Em contrapartida, as tarifas teriam o efeito oposto. O metal já presente nos Estados Unidos ficaria semi-preso, intensificando a escassez em Londres e elevando os prémios da COMEX. Nesse cenário, a prata poderia rapidamente testar novamente — e potencialmente exceder — as máximas recentes, impulsionada por uma dinâmica de aperto renovada, em vez de um crescimento genuíno da procura.

Por fim, mantemos uma perspetiva otimista para o ouro e a prata até 2026 e, após uma correção/consolidação muito necessária, os traders provavelmente farão uma pausa para refletir antes de concluir que os desenvolvimentos que impulsionaram as altas históricas deste ano não desapareceram e provavelmente continuarão a oferecer suporte aos metais que não estão mais sobrecomprados, mas permanecem subvalorizados nas carteiras. No curto prazo, as reuniões entre Trump e Xi e entre Trump e Putin — se forem realizadas — são eventos de risco importantes que podem ajudar a determinar a duração do atual revés.

Sobre o autor

Ole Hansen ingressou na Saxo em 2008 e é diretor de estratégia de commodities desde 2010. Ole concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities definidos por fundamentos, sentimentos do mercado e desenvolvimentos técnicos.

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