Citações da semana

• «Não se tem segurança se se tiver apenas mercadorias no solo.» — Richard Holtum, CEO da Trafigura
• «O nosso objetivo é publicar preços de prémio para metais sustentáveis… o que permitirá ao nosso setor explorar o valor potencial da produção sustentável de metais.» — Matthew Chamberlain, CEO da LME.
• «O otimismo está de volta ao mercado do cobre… as perturbações no abastecimento, a diminuição do teor do minério e o aumento da procura empurram os preços para os 19 000–22 000 dólares por tonelada.» — Comentário de mercado na LME Week
• «Não há nenhum.» — sobre a disponibilidade de germânio, Theo Ruas, diretor de vendas globais de metais da Indium
• «Pelo que vemos neste momento, o mercado está muito satisfeito com esses preços oficiais anunciados na bolsa e, sejamos sinceros, é um local fantástico e emblemático.» — Matthew Chamberlain, no pregão da LME. 

A aposta no «prémio verde»

Um dos temas mais destacados foi a iniciativa da LME de introduzir prémios associados à sustentabilidade para os metais de base — recompensando a produção com baixas emissões de carbono, a transparência e a rastreabilidade.

• A LME publicou, esta semana, um documento técnico no qual descreve o seu plano para introduzir prémios de produção com baixas emissões de carbono para o níquel, o alumínio, o zinco e o cobre
• Os planos incluem limites máximos para a pegada de carbono (por exemplo, para o alumínio, 10 t de CO₂e/tonelada; para o cobre, 5 t; para o zinco, 3,5 t; para o níquel, 20 t), sujeitos a certificação por terceiros
• Os novos prémios serão geridos por uma subsidiária recém-criada da Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEx) — a Commodity Pricing and Analysis Ltd (CPAL), com sede no Dubai. Os dados reais de negociação provenientes de plataformas como a Metalshub servirão de base para o cálculo do prémio
• Ainda se mantém alguma cautela no mercado: a própria LME observou que «poderá haver uma menor participação inicial» (especialmente no cobre), uma vez que os compradores podem ainda não estar dispostos a pagar custos mais elevados por metais de baixo carbono
O que isto significa
• Os produtores com operações de baixo carbono podem obter uma vantagem em termos de preços e uma margem de prémio
• Os compradores (dos setores automóvel, eletrónico e das energias renováveis) poderão exigir cada vez mais metais certificados, elevando os padrões de rastreabilidade e de prestação de contas
• A introdução de prémios irá acelerar a divergência entre a oferta «tradicional» e a oferta «sustentável» — e poderá influenciar as estratégias de abastecimento a nível global
• No entanto, a adoção poderá ser gradual, especialmente nos casos em que a sensibilidade aos custos continua a ser elevada

O processamento torna-se estratégico

Outra conclusão da LME: não é apenas o minério bruto no solo que importa — a capacidade de processamento (fundições, refinarias) está a tornar-se um ponto estratégico fundamental nas cadeias de abastecimento de metais. Uma mensagem recorrente na LME Week foi que, num mundo marcado pela escassez de concentrados, gargalos e riscos geopolíticos, a capacidade de processar metais perto da zona de procura é tão importante quanto possuir minas.
Por exemplo, uma citação do CEO da Trafigura, Richard Holtum:

«Não há segurança se as coisas estiverem simplesmente enterradas.»

A queda acentuada das taxas de processamento do cobre (custos de tratamento e refinação) foi apontada como um sinal de que a rentabilidade das fundições está sob pressão — e de que o atual modelo de preços de referência poderá estar a atingir os seus limites.

• Os países e as empresas estão a investir cada vez mais em capacidade a jusante (fundições, refinarias, reciclagem) para reduzir a dependência de processadores estrangeiros, especialmente da China
• As empresas mineiras poderão ter de estabelecer parcerias com fundições e investir mais capital a jusante, em vez de dependerem exclusivamente da produção de minério
• Os modelos de tarifação podem sofrer alterações: mais sistemas de portagem, acordos bilaterais e renegociações das taxas de processamento, em vez de apenas condições anuais fixas

Tendência de alta para o cobre, tendência de alta para o alumínio

As perspetivas de procura para os principais metais de base eram claramente otimistas, impulsionadas pela eletrificação, pelas infraestruturas, pelas perturbações no abastecimento e pelas mudanças na política comercial.

Cobre

• O cobre voltou a ser o «metal do momento» na LME Week. Com um crescimento previsto da procura de cerca de 24 % até 2035 (segundo a Wood Mackenzie) e uma evolução da dinâmica da oferta, muitos participantes acreditam que o cobre tem um potencial de valorização substancial
• Os prémios dos produtores estão a aumentar. Por exemplo, um grande produtor aumentou o seu prémio a prazo para 2026, relativo às entregas na Europa, para 325 dólares por tonelada acima dos preços à vista da LME (em comparação com os 234 dólares deste ano) — um sinal de restrição da oferta

Alumínio

• Após anos de otimismo em baixa, vários analistas passaram a mostrar-se mais otimistas em relação ao alumínio. Foi avançada uma previsão acima dos 3 000 dólares americanos por tonelada, possivelmente até aos 4 000 dólares americanos a curto prazo, devido à capacidade limitada de fundição da China e ao aumento da procura global
• O Mecanismo Europeu de Ajustamento das Fronteiras do Carbono (CBAM) aumenta ainda mais a incerteza quanto aos custos das importações e do processamento de alumínio

O que isto significa

• Os investidores poderão investir cada vez mais em metais básicos, cujos fundamentos de procura a longo prazo são sólidos
• Os produtores e as fundições podem procurar garantir contratos de longo prazo e relações de abastecimento a montante para gerar valor
• Os prémios e as pressões sobre os custos irão provavelmente traduzir-se num aumento dos custos dos fatores de produção ou repercutir-se nos utilizadores finais
• Os mercados têm de acompanhar os níveis de existências, as taxas de tratamento e refinação (T/RC), as margens das fundições e os fluxos comerciais

Matérias-primas essenciais e pressões na cadeia de abastecimento

• Para além dos principais metais de base, o evento também sublinhou a crescente importância estratégica dos metais críticos e as tensões estruturais nas cadeias de abastecimento globais.
• Os controlos de exportação chineses e os estrangulamentos no processamento estão a influenciar cada vez mais o fluxo global de metais especiais e materiais a jusante
• A interligação entre as tecnologias verdes, as necessidades de defesa/militares e a soberania da cadeia de abastecimento faz com que os metais outrora considerados de nicho sejam agora uma prioridade

O que isto significa

• As empresas e os governos darão prioridade à garantia do acesso a materiais essenciais, ao aumento da reciclagem, à criação de cadeias de abastecimento alternativas e à regionalização do processamento
• Os operadores e investidores devem alargar o seu horizonte para além do cobre, do alumínio e do zinco, de modo a incluir os metais «menores», cujo risco de perturbação é elevado
• Os parâmetros de referência de preços e a transparência no que diz respeito aos materiais críticos poderão evoluir mais rapidamente, especialmente nos casos em que a oferta é opaca ou se concentra em poucas jurisdições

Reforma dos índices de referência, fluxos comerciais e atenção regulatória

Por último, o evento revelou como os próprios mecanismos dos mercados de metais estão a ser reformulados: desde os índices de referência até aos fluxos comerciais, armazenamento, existências e regulamentação.

• A LME está a levar a cabo reformas no que diz respeito à definição de prémios e índices de referência (ver a iniciativa do «prémio verde» acima) e à gestão dos fluxos de armazenamento e existências
• Os fluxos comerciais estão a mudar; por exemplo, durante a crise do níquel no início desta década, a credibilidade da LME ficou abalada — mas agora os volumes estão a recuperar e foram abertos novos armazéns em Jeddah e Hong Kong
• O evento também reafirmou a importância do seu pregão à voz (o pregão físico), mesmo com o avanço da negociação eletrónica — conforme o comentário de que «o mercado está muito satisfeito com os preços oficiais estabelecidos no pregão»
• As tarifas e a política comercial também estão a beneficiar a LME em relação a outras bolsas: o apelo do «preço global puro» da LME está a crescer no contexto das tensões comerciais entre os EUA e a China

O que isto significa

• Os intervenientes no mercado devem prestar maior atenção aos mecanismos estruturais: níveis de existências, arbitragem de localização de armazéns, dinâmica das taxas de tratamento/refinação e revisões dos índices de referência.
• As evoluções em matéria de regulamentação e governação terão um impacto cada vez maior nos mercados de matérias-primas — e não apenas a oferta e a procura.
• O papel do LME está a passar de mero local de negociação para um organismo normativo, o que poderá alterar as estruturas de custos, a transparência e o comportamento do mercado.

O que ver

Adoção de prémios ecológicos: os compradores estarão dispostos a pagar o prémio por metal certificado como de baixo carbono? Qual será o volume inicial?

Aumento da capacidade das fundições: Com que rapidez será ampliada a capacidade a jusante e o que isso implicará em termos de taxas e condições de processamento?
Turnos de inventário/armazenagem: Que regiões irão deter maiores reservas de metal e de que forma isso irá afetar as estruturas de prémios/descontos físicos e a arbitragem?
Reforma dos índices de referência: Como é que os mecanismos dos contratos a prazo, das taxas de tratamento/refinamento e dos acordos bilaterais irão evoluir para além do modelo anual?
Riscos comerciais e da cadeia de abastecimento: De que forma os controlos às exportações (especialmente no que diz respeito a materiais críticos) e as tarifas aduaneiras irão alterar os fluxos, a disponibilidade e os preços?
Custos relacionados com as emissões de carbono e os requisitos regulamentares: Com a iminência de mecanismos como o CBAM (Mecanismo Europeu de Ajustamento nas Fronteiras do Carbono), como é que os encargos financeiros relativos ao alumínio, ao cobre, etc., irão evoluir?

Conclui

A LME Week 2025 sublinhou que o mercado dos metais está a entrar numa nova fase — uma fase em que a sustentabilidade, as capacidades de transformação, a resiliência da cadeia de abastecimento e a reforma dos índices de referência são tão cruciais quanto a extração bruta do minério. Para os participantes no mercado, isto significa olhar para além da simples equação da oferta e da procura e concentrar-se nas mudanças estruturais: onde o metal é transformado, como é certificado, quem detém o stock e como evoluem os mecanismos de fixação de preços.
Os futuros vencedores serão provavelmente aqueles que souberem compreender o processo, o valor acrescentado e a finalidade dos metais — e não apenas a quantidade de metal produzida.

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