Citações da semana

• «Não há segurança se apenas tivermos recursos no solo.» — Richard Holtum, CEO da Trafigura
• «O nosso objetivo é publicar preços de prémio para metais sustentáveis… o que permitirá ao nosso setor explorar o valor potencial da produção sustentável de metais.» — Matthew Chamberlain, CEO da LME.
• «O otimismo está de volta ao mercado do cobre… as perturbações no abastecimento, a diminuição do teor do minério e o aumento da procura empurram os preços para os 19 000–22 000 dólares por tonelada.» — Comentário de mercado na LME Week
• «Não há nenhum.» — sobre a disponibilidade de germânio, Theo Ruas, diretor de vendas globais de metais da Indium
• «Pelo que vemos neste momento, o mercado está muito satisfeito com esses preços oficiais anunciados na bolsa e, sejamos sinceros, trata-se de um local fantástico e emblemático.» — Matthew Chamberlain, no pregão da LME. 

A aposta no «prémio verde»

Um dos temas mais destacados foi a iniciativa da LME de introduzir prémios ligados à sustentabilidade para os metais de base — recompensando a produção com baixas emissões de carbono, a transparência e a rastreabilidade.

• A LME publicou um documento técnico durante a semana, no qual delineia o seu plano para introduzir prémios de produção com baixas emissões de carbono para o níquel, o alumínio, o zinco e o cobre
• Os planos incluem limites máximos para a pegada de carbono (por exemplo, para o alumínio, 10 t de CO₂e/tonelada; para o cobre, 5 t; para o zinco, 3,5 t; para o níquel, 20 t), sujeitos a certificação por entidades independentes
• Os novos prémios serão geridos por uma subsidiária recém-criada da Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEx) — a Commodity Pricing and Analysis Ltd (CPAL), com sede no Dubai. Os dados reais de negociação provenientes de plataformas como a Metalshub servirão de base para o cálculo do prémio
• Persiste alguma cautela no mercado: a própria LME observou que «poderá haver uma menor participação inicial» (especialmente no cobre), uma vez que os compradores podem ainda não estar dispostos a pagar custos mais elevados por metais de baixo carbono
O que isto significa
• Os produtores com operações de baixo carbono podem obter uma vantagem em termos de preços e uma margem de prémio
• Os compradores (dos setores automóvel, eletrónico e das energias renováveis) poderão exigir cada vez mais metais certificados, elevando os padrões de rastreabilidade e de prestação de contas
• A introdução de prémios irá acelerar a divergência entre a oferta «tradicional» e a oferta «sustentável» — e poderá influenciar as estratégias de abastecimento a nível global
• No entanto, a adoção poderá ser gradual, especialmente nos casos em que a sensibilidade aos custos continua a ser elevada

O processamento torna-se estratégico

Outra conclusão da LME: não é apenas o minério bruto no solo que importa — a capacidade de processamento (fundições, refinarias) está a tornar-se um ponto estratégico fundamental nas cadeias de abastecimento de metais. Uma mensagem recorrente na LME Week foi que, num mundo marcado pela escassez de concentrados, gargalos e riscos geopolíticos, a capacidade de processar metais perto dos mercados de destino é tão importante quanto possuir minas.
Por exemplo, uma citação do CEO da Trafigura, Richard Holtum:

«Não há segurança se as coisas estiverem simplesmente enterradas.»

A queda acentuada das taxas de processamento do cobre (custos de tratamento e refinação) foi apontada como um sinal de que a rentabilidade das fundições está sob pressão — e de que o atual modelo de preços de referência poderá estar a atingir os seus limites.

• Os países e as empresas estão a investir cada vez mais em capacidade a jusante (fundições, refinarias, reciclagem) para reduzir a dependência de processadores estrangeiros, especialmente da China
• As empresas mineiras poderão ter de estabelecer parcerias com fundições e investir mais capital a jusante, em vez de dependerem exclusivamente da produção de minério
• Os modelos de preços podem sofrer alterações: mais cobranças de portagem, acordos bilaterais e renegociações das taxas de processamento, em vez de apenas condições anuais fixas

Cobre em alta, alumínio em alta

As perspetivas de procura para os principais metais de base eram claramente otimistas, impulsionadas pela eletrificação, pelas infraestruturas, pelas perturbações no abastecimento e pelas mudanças nas políticas comerciais.

Cobre

• O cobre voltou a ser o «metal do momento» na LME Week. Com um crescimento previsto da procura de cerca de 24 % até 2035 (segundo a Wood Mackenzie) e uma evolução da dinâmica da oferta, muitos participantes acreditam que o cobre tem um potencial de valorização substancial
• Os prémios dos produtores estão a subir. Por exemplo, um grande produtor aumentou o seu prémio a prazo para 2026, relativo às entregas na Europa, para 325 dólares americanos por tonelada acima dos preços à vista da LME (em comparação com os 234 dólares americanos deste ano) — um sinal de restrição da oferta

Alumínio

• Após anos de otimismo em relação ao alumínio, vários analistas passaram a mostrar-se mais otimistas. Foi avançada uma previsão acima dos 3 000 dólares americanos por tonelada, possivelmente até aos 4 000 dólares americanos a curto prazo, devido à capacidade limitada de fundição da China e ao aumento da procura global
• O Mecanismo Europeu de Ajustamento das Fronteiras Carbonadas (CBAM) aumenta ainda mais a incerteza quanto aos custos das importações e do processamento de alumínio

O que isto significa

• Os investidores poderão ir alocando cada vez mais os seus recursos em metais básicos, que apresentam sólidos fundamentos de procura a longo prazo
• Os produtores e as fundições podem procurar garantir contratos de longo prazo e relações de abastecimento a montante para gerar valor
• Os prémios e as pressões sobre os custos irão provavelmente traduzir-se num aumento dos custos dos fatores de produção ou repercutir-se nos utilizadores finais
• Os mercados devem acompanhar os níveis de existências, as taxas de tratamento e refinação (T/RC), as margens das fundições e os fluxos comerciais

Materiais críticos e pressões na cadeia de abastecimento

• Para além dos principais metais de base, o evento também destacou a crescente importância estratégica dos metais críticos e as tensões estruturais nas cadeias de abastecimento globais.
• Os controlos de exportação chineses e os estrangulamentos no processamento estão a influenciar cada vez mais o fluxo global de metais especiais e materiais a jusante
• A interligação entre as tecnologias verdes, os requisitos de defesa/militares e a soberania da cadeia de abastecimento significa que os metais outrora considerados de nicho estão agora na vanguarda

O que isto significa

• As empresas e os governos darão prioridade à garantia do acesso a materiais essenciais, ao aumento da reciclagem, à criação de cadeias de abastecimento alternativas e à regionalização do processamento
• Os operadores e investidores precisam de alargar o seu horizonte para além do cobre, do alumínio e do zinco, de modo a incluir os metais «menores», cujo risco de perturbação é elevado
• Os parâmetros de referência de preços e a transparência no que diz respeito aos materiais críticos poderão evoluir mais rapidamente, especialmente nos casos em que a oferta é opaca ou se concentra em poucas jurisdições

Reforma dos índices de referência, fluxos comerciais e atenção regulatória

Por último, o evento revelou como os próprios mecanismos dos mercados de metais estão a ser reformulados: desde os índices de referência até aos fluxos comerciais, armazenamento, existências e regulamentação.

• A LME está a levar a cabo reformas no que diz respeito à definição de prémios e índices de referência (ver a iniciativa do «prémio verde» acima) e à gestão dos fluxos de armazenamento e de existências
• Os fluxos comerciais estão a mudar; por exemplo, durante a crise do níquel no início desta década, a credibilidade da LME ficou abalada — mas agora os volumes estão a recuperar e foram abertos novos armazéns em Jeddah e Hong Kong
• O evento também reafirmou a importância da sua bolsa de negociação a viva-voz (o pregão físico), mesmo com o avanço da negociação eletrónica — conforme o comentário de que «o mercado está muito satisfeito com os preços oficiais estabelecidos no pregão»
• As tarifas e a política comercial também estão a beneficiar a LME em relação a outras bolsas: o apelo do «preço global transparente» da LME está a crescer no contexto das tensões comerciais entre os EUA e a China

O que isto significa

• Os participantes no mercado devem prestar maior atenção aos mecanismos estruturais: níveis de existências, arbitragem de localização de armazéns, dinâmica das taxas de tratamento/refinamento e revisões dos índices de referência.
• Os desenvolvimentos em matéria de regulamentação e governação terão um impacto cada vez maior nos mercados de matérias-primas — não apenas a oferta e a procura.
• O papel do LME está a passar de mero local de negociação para um organismo normativo, o que poderá alterar as estruturas de custos, a transparência e o comportamento do mercado.

O que ver

Adoção de prémios ecológicos: os compradores estarão dispostos a pagar o prémio por metal certificado como de baixo carbono? Qual será o volume inicial?

Aumento da capacidade das fundições: Com que rapidez será ampliada a capacidade a jusante e o que isso implicará em termos de taxas de processamento e condições?
Turnos de inventário/armazenagem: Quais regiões irão deter maiores reservas de metal e de que forma isso irá afetar as estruturas de prémio/desconto físico e a arbitragem?
Reforma dos índices de referência: Como é que os mecanismos dos contratos a prazo, das taxas de tratamento/refinamento e dos acordos bilaterais irão evoluir para além do modelo anual?
Riscos comerciais e da cadeia de abastecimento: De que forma os controlos às exportações (especialmente no que diz respeito a materiais críticos) e as tarifas irão alterar os fluxos, a disponibilidade e os preços?
Custos relacionados com as emissões de carbono e os requisitos regulamentares: Com a iminência de mecanismos como o CBAM (Mecanismo Europeu de Ajustamento nas Fronteiras do Carbono), como é que os encargos financeiros relativos ao alumínio, ao cobre, etc., irão evoluir?

Conclui

A LME Week 2025 sublinhou que o mercado dos metais está a entrar numa nova fase — uma fase em que a sustentabilidade, as capacidades de transformação, a resiliência da cadeia de abastecimento e a reforma dos índices de referência são tão cruciais quanto a extração bruta do minério. Para os participantes no mercado, isto significa olhar para além da simples equação da oferta e da procura e concentrar-se nas mudanças estruturais: onde o metal é transformado, como é certificado, quem detém o stock e como evoluem os mecanismos de fixação de preços.
Os futuros vencedores serão provavelmente aqueles que souberem compreender o processo, o valor acrescentado e a finalidade dos metais — e não apenas a quantidade de metal produzida.

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