Entrevista realizada por:

    
Pode descrever a estratégia de investimento de capital a longo prazo da Tembo Capital Management?
A escolha de uma estratégia deinvestimento a longo ou curto prazo depende dos seus horizontes de investimento. A Tembo é uma empresa de capital privado do setor mineiro com um mandato de dez anos e uma possível prorrogação de dois anos, o que nos permite manter os investimentos por um período mais longo. Apoiamos as empresas desde a fase inicial de pré-produção, incluindo estudos de pré-viabilidade, engenharia básica e trabalhos geológicos, até à construção de um projeto mineiro gerador de caixa. A maioria dos investidores de curto prazo, como fundos de investimento ou fundos de pensões, prefere envolver-se numa única parte ou em partes selecionadas desse ciclo de desenvolvimento do projeto e procura obter retornos de 8 a 10 por cento ao ano, ou mais, sobre o seu investimento. A Tembo tem como objetivo multiplicar o nosso investimento inicial várias vezes ao longo de um período de três a cinco anos ou mais.

Os investidores de curto prazo tendem a procurar ações cotadas em bolsa, onde têm liquidez para alienar quando quiserem. Nós investimos geralmente em empresas privadas e, se quisermos alienar, precisamos de organizar um leilão para vender a empresa na totalidade. Em alguns casos, investimos em empresas cotadas, o que nos permite vender blocos de ações, sendo que normalmente detemos 10 a 20 por cento de uma empresa. Como coproprietários, podemos exercer uma influência positiva sobre a empresa – especialmente na definição da estratégia da empresa – e somos capazes de acrescentar valor, uma vez que a nossa equipa é composta por especialistas que estão envolvidos na indústria mineira há muitos anos.

Como é que a Tembo Capital Management lida com o risco de investir em empresas de menor dimensão?
A palavra-chave para nós é crescimento. Como investidor de curto prazo, pode ter sorte quando o preço de uma matéria-prima duplica, mas nós partimos do princípio de que o preço das matérias-primas se mantém estável e procuramos o crescimento nos ativos das empresas em que investimos. O nosso trabalho consiste na gestão e mitigação de riscos. O objetivo do nosso trabalho é analisar o risco numa fase inicial, investir para reduzir o risco do projeto e, em seguida, esperar que uma empresa de grande ou média dimensão compre o ativo. Quanto melhor for o projeto que selecionarmos, mais fácil será para a grande empresa comprá-lo, uma vez que estas procuram periodicamente o próximo grande projeto para preencher os seus pipelines de desenvolvimento. Do ponto de vista técnico, somos uma equipa de profissionais técnicos – sete profissionais de investimento, todos com formação especializada e com vários anos de experiência no setor.

Quais são os principais fatores que impulsionam o aumento dos custos de produção e exploração?
Trata-se do aumento geral dos salários e dos custos com equipamentos, aliado à necessidade de as empresas explorarem a maior profundidade para encontrar metais. À medida que se torna mais difícil encontrar jazidas de fácil acesso, é necessário implementar técnicas geofísicas mais avançadas e dispendiosas.

No entanto, em regiões como África, ainda é possível encontrar depósitos à superfície, uma vez que estes territórios permanecem relativamente inexplorados, razão pela qual a Tembo se tem centrado principalmente nos mercados emergentes no passado. Técnicas modernas de exploração, tais como levantamentos magnéticos e eletromagnéticos aéreos, constituem um método fácil e muito bem-sucedido para fazer descobertas. Os sistemas de Inteligência Artificial estão agora a ser utilizados para identificar características-chave que podem depois ser comparadas com a base de dados existente para auxiliar na descoberta.

África está mais aberta aos negócios do que nunca, mas muitos investidores continuam hesitantes em entrar no mercado. Qual é a sua perceção geral do interesse dos investidores em África?
De um modo geral, o risco em África é considerado bastante elevado e muitas empresas tendem a evitar entrar nesse mercado. A Tembo é diferente, pois especializamo-nos nesse segmento mais difícil do espectro de risco e temos experiência em mercados emergentes há mais de 29 anos. Isto permitiu-nos desenvolver redes extensas e uma avaliação de risco competente, bem como compreender as influências locais melhor do que a maioria.

O setor mineiro tem vindo a passar por uma mudança de paradigma no sentido de práticas mais sustentáveis. No entanto, o público tem demorado a perceber essas mudanças. Em que medida as questões ambientais e a perceção negativa do público estão a dissuadir os investidores?
Os mercados emergentes tendem a ter quadros regulamentares menos desenvolvidos no que diz respeito à mineração. Atualmente, estão a recuperar o atraso, mas, em alguns casos, ainda não se encontram ao mesmo nível do Canadá ou da Austrália. O perigo reside no facto de certas empresas verem isto como uma oportunidade para tomar atalhos e desviar-se das normas internacionais.

As bolsas de valores obrigam as empresas a cumprir determinadas normas e regulamentos. O sistema NI 43-101, que é um instrumento nacional da Bolsa de Valores de Toronto, é um documento que deve ser elaborado pelas empresas cotadas no Canadá, descrevendo os aspetos técnicos dos seus projetos. Este tipo de regulamentação garante que as empresas cumpram padrões de elevada qualidade. No entanto, os governos locais podem enfrentar dificuldades financeiras e ter dificuldade em contratar as pessoas certas, com as competências necessárias para fazer cumprir as normas ambientais, devido aos elevados custos de emprego ou à indisponibilidade de candidatos devidamente qualificados.

Por outro lado, em regiões mais desenvolvidas, como a Austrália e o Canadá, onde normalmente existem vários utilizadores do solo, existe uma vasta regulamentação em torno do uso do solo, o que pode tornar difícil a obtenção de uma licença de exploração mineira. Os dados mostram que a emissão de uma licença para um projeto pode demorar o dobro do tempo em países desenvolvidos do que em países em desenvolvimento. Isto dificulta a situação das empresas juniores, uma vez que estas podem ter dificuldade em sobreviver aos dois a três anos de espera necessários para que a licença seja emitida. Os prazos e atrasos na concessão de licenças são uma das razões pelas quais muitas empresas juniores não conseguem fazer a transição dos projetos da fase de descoberta para a fase de produção.

Pode dar-nos uma atualização sobre os seus investimentos em África?
Ainda temos oito investimentos em África e outros cinco na América Latina e no Sudeste Asiático, perfazendo um total de 13 em dois fundos com 350 milhões de dólares sob gestão, o que é relativamente pouco para uma empresa de capital de investimento. Pretendemos sair de pelo menos dois investimentos em África nos próximos 6 a 12 meses.

Onde é que a Tembo vê mais oportunidades para o futuro?
A Tembo pretende adotar uma perspetiva global para o seu terceiro fundo, a fim de alargar a sua base de risco geográfico. No entanto, com a exploração a tornar-se mais dispendiosa, o setor no seu conjunto continuará a orientar-se para os mercados emergentes, onde ainda é possível encontrar projetos de primeira linha. Estamos presentes em África desde 1995 e investimos e reinvestimos apenas em 15 países africanos. A razão para isso reside na dotação geológica dos países, na estabilidade política, bem como num regime fiscal e num código mineiro estáveis.