Entrevista conduzida por:

    
Pode descrever a estratégia de investimento de capital a longo prazo da Tembo Capital Management?
A decisão sobre uma estratégia de investimento a longo ou curto prazo depende dos seus horizontes de investimento. A Tembo é uma empresa privada de capital privado no setor mineiro com um mandato de dez anos e uma potencial prorrogação de dois anos, o que nos permite manter investimentos por um período mais longo. Apoiamos empresas desde a fase inicial de pré-produção, incluindo estudos de pré-viabilidade, engenharia básica e trabalhos geológicos, até à construção de um projeto de mineração gerador de receitas. A maioria dos investidores de curto prazo, como fundos de investimento ou fundos de pensões, prefere envolver-se numa única parte ou numa parte selecionada do ciclo de desenvolvimento do projeto e procura obter um retorno anual de 8 a 10% sobre o seu investimento. A Tembo tem como objetivo multiplicar o nosso investimento inicial num período de três a cinco anos ou mais.

Os investidores de curto prazo tendem a procurar ações cotadas em bolsa, onde têm liquidez para alienar quando quiserem. Geralmente, investimos em empresas privadas e, se quisermos alienar, precisamos de organizar um leilão para vender toda a empresa. Em alguns casos, investimos em empresas cotadas, o que nos permite vender blocos de ações, nos quais normalmente detemos 10 a 20% de uma empresa. Como coproprietários, podemos exercer uma influência positiva sobre a empresa – especialmente na definição da estratégia da empresa – e somos capazes de acrescentar valor, uma vez que a nossa equipa é composta por especialistas que estão envolvidos na indústria mineira há muitos anos.

Como a Tembo Capital Management lida com o risco de investir em empresas juniores?
A palavra-chave para nós é crescimento. Como investidor de curto prazo, pode ter sorte quando o preço de uma mercadoria dobra, mas partimos do princípio de que o preço das mercadorias permanecerá estável e procuramos crescimento nos ativos das empresas em que investimos. Estamos no ramo da gestão e mitigação de riscos. O objetivo do que fazemos é analisar o risco antecipadamente, investir para reduzir o risco do projeto e, então, esperar que uma empresa de grande ou médio porte compre o ativo. Quanto melhor for o projeto que escolhemos, mais fácil será para a grande empresa comprá-lo, pois elas estão periodicamente à procura do próximo grande projeto para preencher os seus pipelines de desenvolvimento. Do ponto de vista técnico, somos uma equipa de profissionais técnicos – sete profissionais de investimento, todos com diplomas especializados e que trabalham no setor há muitos anos.

Quais são os principais fatores que impulsionam o aumento dos custos de produção e exploração?
É o aumento geral dos salários e dos custos de equipamento, juntamente com a necessidade das empresas irem mais fundo para encontrar metais. À medida que se torna mais difícil encontrar depósitos facilmente acessíveis, é necessário implementar técnicas geofísicas mais avançadas e dispendiosas.

No entanto, em regiões como África, ainda é possível encontrar depósitos na superfície, uma vez que estes territórios permanecem relativamente inexplorados, razão pela qual a Tembo se tem concentrado principalmente nos mercados emergentes no passado. Técnicas modernas de exploração, como levantamentos magnéticos e eletromagnéticos aéreos, são um método fácil e muito bem-sucedido para fazer descobertas. Atualmente, estão a ser utilizados sistemas de inteligência artificial para identificar impressões digitais importantes que podem ser comparadas com a sua base de dados existente para ajudar na descoberta.

A África está mais aberta aos negócios do que nunca, mas muitos investidores ainda hesitam em entrar na região. Qual é a sua perceção geral do interesse dos investidores em África?
De um modo geral, o risco africano é considerado bastante elevado e muitas empresas tendem a evitar entrar nesse mercado. A Tembo é diferente, pois somos especializados nesse segmento mais difícil do espectro de risco e temos mais de 29 anos de experiência em mercados emergentes. Isso permitiu-nos desenvolver redes extensas e uma avaliação de risco proficiente, bem como uma compreensão das influências locais superior à da maioria.

O setor de mineração passou por uma mudança de paradigma em direção a práticas mais sustentáveis. No entanto, o público tem demorado a perceber essas mudanças. Até que ponto as questões ambientais e a percepção negativa do público estão a dissuadir os investidores?
Os mercados emergentes tendem a ter estruturas regulatórias menos desenvolvidas para a mineração. Atualmente, eles estão a recuperar o atraso, mas, em alguns casos, ainda não estão no mesmo nível do Canadá ou da Austrália. O perigo é que certas empresas vejam isso como uma oportunidade para cortar custos e se desviar dos padrões internacionais.

As bolsas de valores obrigam as empresas a aderir a certos padrões e regulamentos. O sistema NI 43 101, que é um instrumento nacional da Bolsa de Valores de Toronto, é um documento que deve ser produzido pelas empresas listadas no Canadá, descrevendo os aspetos técnicos dos seus projetos. Esse tipo de regulamentação garante que as empresas cumpram padrões de alto nível. No entanto, os governos locais podem ter dificuldades financeiras e encontrar dificuldades para contratar as pessoas certas, com as competências necessárias para fazer cumprir as normas ambientais, devido aos altos custos de contratação ou à indisponibilidade de candidatos qualificados.

Por outro lado, em regiões mais desenvolvidas, como a Austrália e o Canadá, onde geralmente há múltiplos utilizadores de terras, há muita regulamentação em torno do uso da terra e pode ser difícil obter uma licença de mineração. Os dados mostram que pode demorar o dobro do tempo para emitir uma licença para um projeto em países desenvolvidos do que em países em desenvolvimento. Isso dificulta a vida das empresas juniores, pois elas podem ter dificuldades para sobreviver aos dois ou três anos que leva para a licença ser emitida. Os prazos e atrasos na emissão de licenças são uma das razões pelas quais muitas empresas juniores não conseguem fazer a transição dos projetos da descoberta para a produção.

Pode nos dar uma atualização sobre os seus negócios na África?
Ainda temos oito negócios na África e outros cinco na América Latina e no Sudeste Asiático, totalizando 13 em dois fundos com US$ 350 milhões sob gestão, o que é relativamente pequeno para uma empresa de private equity. Pretendemos sair de pelo menos dois negócios na África nos próximos 6 a 12 meses.

Onde Tembo vê mais oportunidades para o futuro?
A Tembo pretende adotar uma perspetiva global para o seu terceiro fundo, a fim de ampliar a sua base de risco geográfico. No entanto, com a exploração a tornar-se mais cara, o setor como um todo continuará a migrar para mercados emergentes, onde ainda é possível encontrar projetos de primeira linha. Estamos em África desde 1995 e só investimos e reinvestimos em 15 países africanos. A razão para isso é a riqueza geológica dos países, a estabilidade política, bem como um regime fiscal e um código de mineração estáveis.